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第14章 价值的标尺：市盈率pe与市净率pb（第3页）

然而，韩风的思考并未停止。他意识到，无论是PE还是PB，都是一个“快照”，是静态的。真正驱动它们变化的，是背后的商业本质。他隐隐触摸到了一个更底层的逻辑：一家公司的长期价值，归根结底取决于它运用资产（净资产）创造利润（收益）的能力和效率。

这个“能力和效率”，不就是他之前学过的净资产收益率（ROE） 吗？

ROE = 净利润 / 净资产。

一个着名的公式在他脑海中闪现：PB = PE * ROE。（由 PB = P/B, PE = P/E, ROE = E/B 推导可得）

这个公式如同一个桥梁，将市净率、市盈率和净资产收益率这三者完美地联系在了一起。它清晰地揭示：

· 一家公司能够享受高市净率（PB），要么是因为市场给予其高市盈率（PE）——即高增长预期，要么是因为它本身拥有高净资产收益率（ROE）——即高超的赚钱效率，或者两者兼具。

· 茅台的高PB，正是由其较高的ROE和较高的PE预期共同支撑的。

· 而一家ROE很低的企业，即使PE很低，其PB也高不到哪里去。

至此，韩风感觉眼前豁然开朗。PE和PB这两把看似独立的“尺子”，通过ROE这个核心“引擎”，被统一到了一个完整的分析框架里。他终于明白了，估值不是简单地看数字大小，而是理解数字背后所反映的企业商业模式、成长阶段、盈利能力和市场预期。

在今天的交易日志上，他画下了一个清晰的估值分析思维导图，并总结道：

“日期：XXXX年X月X日

今日学习主题：市盈率（PE）与市净率（PB）——价值的标尺。

核心认知：

1. 市盈率（PE）：

· 本质：投资的回本年限，市场为盈利支付的价格倍数。

· 核心：反映市场对未来的增长预期。高PE=高预期，隐含高风险。

· 应用：适用于盈利稳定、增长可预测的成熟型企业。慎用于周期性、亏损企业。